1 ความส มพ นธ ระหว างอ ตราส วนทางการเง นก บราคาหล กทร พย ของบร ษ ทจดทะเบ ยนในตลาดหล กทร พย แห งประเทศไทย กล มอ ตสาหกรรมส นค าอ ปโภคบร โภค Relationship Between Financial Ratios and Stock Prices for Customer Products Industry Firms in The Stock Exchange of Thailand วร ญญา ณ ราชส มา 1 ณ ฐว ภา ก ต ว ฒ ช ศ ลป 1 ชล ตา เสนส ทธ 1 พ จ ตรา ม ตรส นเท ยะ 1 อรสา จ นทร อ อน 1 พงษ ส ทธ พ นแสน 1 นงค น ตย จ นทร จร ส 1 * Warunya Na-Ratchasima Natthawipha Kitvuttishusilp Chalita Sensit Pijidtra Midsuntia Orasa Jun-On Pongsutti Phuensane Nongnit Chancharat บทค ดย อ การศ กษาว จ ยในคร งน ได ม ว ตถ ประสงค เพ อศ กษาความส มพ นธ ระหว างอ ตราส วนทางการเง นก บ ราคาหล กทร พย ของบร ษ ทท จดทะเบ ยนในตลาดหล กทร พย แห งประเทศไทย กล มอ ตสาหกรรมส นค าอ ปโภค บร โภค จ ำนวนท งส น 33 บร ษ ท โดยใช ข อม ลอ ตราส วนทางการเง นจ ำนวน 5 อ ตราส วน ซ งได จาก 4 กล ม อ ตราส วน ได แก กล มอ ตราส วนแสดงสภาพคล องทางการเง น (Liquidity Ratio) ใช อ ตราส วนท นหม นเว ยน (Current Ratio) กล มอ ตราส วนว ดความสามารถในการบร หารส นทร พย (Debt Management Ratio) ใช อ ตราส วนหม นเว ยนของส นทร พย รวม (Total Asset Turnover) กล มอ ตราส วนการจ ดการหน ส น (Debt Management Ratio) ใช อ ตราส วนหน ส นต อส วนของผ ถ อห น (Debt To Equity Ratio) และกล มอ ตราส วน การท ำก ำไร (Profitability Ratio) ใช อ ตราส วนก ำไรต อทร พย ส น (Return on Assets) ก บอ ตราผลตอบแทน ต อส วนของผ ถ อห น (Return on Equity) ข อม ลท ใช เป นข อม ลทางการเง นรายไตรมาสในช วงระยะเวลา 5 ป ต งแต ป พ.ศ พ.ศ โดยใช การว เคราะห การถดถอยเช งพห ผลการศ กษาพบว า อ ตราการหม นของส นทร พย รวม (Total Asset Turnover) ม ความส มพ นธ ใน เช งบวกก บราคาหล กทร พย ณ ระด บน ยส ำค ญ 0.05 และอ ตราส วนหน ส นต อส วนของผ ถ อห น (Debt To Equity) ม ความส มพ นธ ในเช งลบก บราคาหล กทร พย ณ ระด บน ยส ำค ญ 0.05 แต อ ตราส วนท นหม นเว ยน (Current Ratio) และอ ตราผลตอบแทนต อส วนของผ ถ อห น (Return on Equity) ไม ม ความส มพ นธ ก บราคา หล กทร พย ณ ระด บน ยส ำค ญ 0.05 ค ำส ำค ญ : ตลาดหล กทร พย แห งประเทศไทย, ราคาหล กทร พย, กล มอ ตสาหกรรมส นค าอ ปโภคบร โภค, อ ตราส วนทางการเง น 1 คณะบร หารธ รก จและการบ ญช มหาว ทยาล ยขอนแก น *Corresponding Author mnongn@kku.ac.th 52
2 Abstract The purpose of this study is to explore the relationship between financial ratios and stock prices of 33 customer products industry companies listed on the Stock Exchange of Thailand. We use liquidity ratio, current ratio, debt management ratio, total asset turnover, debt to equity ratio, return on assets and return on equity to study the relationship between financial ratios and stock prices. The data is based on quarterly financial data for the period of 5 years from 2011 to 2015 which are analyzed by using multiple regression analysis. The results showed that total asset turnover and debt to equity are positively correlated with stock price at 0.05 significant level. However, the current ratio and return on equity were not significantly correlated with stock price at 0.05 significance level. Keywords : Stock Exchange of Thailand, Financial Ratio, Consumer Products Industry Group บทน ำ การลงท นในตลาดท นถ อเป นเร องท ผ คนส วนใหญ ให ความสนใจ เพราะตลาดท นเป นการระดมเง นท น เง นออมจากผ ลงท นเพ อจ ดสรรให แก ผ ต องการเง นท นระยะยาวท เป นผ ออกหล กทร พย กลไกการท ำงาน ของตลาดท นสามารถตอบสนองความต องการท แตกต างก นของน กลงท น ท งท เป นการลงท นระยะส น เพ อหว งผลก ำไรส วนเก นจากการซ อหล กทร พย และการลงท นระยะยาวท ผ ลงท นซ อหล กทร พย แล วถ อครอง อย างต อเน อง เพ อต องการผลตอบแทนในร ปป นผล (ศ นย ส งเสร มการพ ฒนาความร ตลาดท น, 2559: 73) และส ำหร บประเทศไทยน นตลาดท นท ม การจ ดต งอย างเป นทางการในการเป นศ นย กลางในการซ อขาย แลกเปล ยนหล กทร พย ค อ ตลาดหล กทร พย แห งประเทศไทย หร อ Security Exchange Thailand (SET) (ศ นย ส งเสร มการพ ฒนาความร ตลาดท น, 2559) ราคาของหล กทร พย ถ อเป นส งส ำค ญอย างมากในตลาดท น และเป นส งส ำค ญท ช วยต ดส นใจการลงท น เน องจากราคาหล กทร พย น นเปร ยบเสม อนต วช ว ดความส ำเร จของบร ษ ทอย างหน ง กล าวค อ หากบร ษ ทน น ม การด ำเน นงานท ด ย อมท ำให ราคาหล กทร พย ม ราคาส งข นตามไปด วย และเม อราคาหล กทร พย ส งข นก ย อม ท ำให ม ลค าของบร ษ ทส งข นไปเช นเด ยวก น ด งน นในการลงท นในหล กทร พย จ งต องอาศ ยความร ความเข าใจ ประกอบการต ดส นใจลงท น ด งเช นการว เคราะห ป จจ ยพ นฐานของบร ษ ทท จะช วยให เข าใจพ นฐานของบร ษ ท และช วยในการคาดการณ ราคาหล กทร พย ได โดยหน งในว ธ ของการว เคราะห ป จจ ยพ นฐานน นค อ การอ าน รายงานการเง นของบร ษ ท ซ งในการอ านรายงานการเง นน นอาจจะพบป ญหาเร องการไม เข าใจความหมาย ของต วเลขในงบและยากต อการต ความ ด งน นเคร องม อท น ยมน ำมาใช น นค อ อ ตราส วนทางการเง นท สะท อน ความหมายในแง ความส มพ นธ ระหว างรายการต างๆ ท ปรากฏในงบ จ งจะช วยให การอ านรายงานการเง น และท ำให การต ดส นใจในการลงท นท ำได ง ายข น (ตลาดหล กทร พย แห งประเทศไทย, 2557) และจากงานว จ ย ในอด ตท งของในประเทศและต างประเทศท สน บสน นว า อ ตราส วนทางการเง นน นม ความส มพ นธ ก บ ราคาหล กทร พย เช นงานว จ ยของ ชาล น แสงสร อย (2558) ท ท ำการศ กษาความส มพ นธ ระหว าง อ ตราส วนทางการเง นท งหมด 15 อ ตราส วนก บราคาหล กทร พย ของบร ษ ทจดทะเบ ยนในตลาดหล กทร พย 53
3 แห งประเทศไทยของกล มอ ตสาหกรรมบร การแล วพบว า ม เพ ยงอ ตราผลตอบแทนต อส นทร พย รวม ก บอ ตรา การหม นเว ยนของส นทร พย รวม ท ม ความส มพ นธ ก บราคาหล กทร พย แต อ ตราส วนอ น ๆ ซ งประกอบด วย อ ตราส วนเง นหม นเว ยน อ ตราส วนเง นท นหม นเว ยนเร ว อ ตราการหม นเว ยนของล กหน อ ตราส วนระยะเวลา ในการเก บหน อ ตราการหม นเว ยนของส นค าคงเหล อ อ ตราหม นเว ยนของส นทร พย ถาวร หน ส นรวมต อส วน ของผ ถ อห น อ ตราส วนความสามารถในการจ ายดอกเบ ย อ ตราก ำไรข นต น อ ตราก ำไรส ทธ อ ตราผลตอบแทน ต อส วนของผ ถ อห น และอ ตราส วนว ดความสามารถในการท ำก ำไร ไม ม ความส มพ นธ ต อราคาหล กทร พย และ เช นเด ยวก บงานว จ ยบางงานว จ ยท พบว า อ ตราส วนทางการเง นท ม ความส มพ นธ ก บราคาหล กทร พย ค อ อ ตรา ผลตอบแทนผ ถ อห น (ROE) อ ตราส วนม ลค าห นต อม ลค าทางบ ญช (P/BV) อ ตราก ำไรส ทธ (NP) อ ตราเง นป นผล ตอบแทน (DIY) และ อ ตราส วนหน ส นต อส วนของผ ถ อห น (D/E) ส วนอ ตราผลตอบแทนจากส นทร พย (ROA) กล บไม ม ความส มพ นธ ก บราคาหล กทร พย (ส น ภาคย อ ฬาร, 2556) ซ งจากงานว จ ยเหล าน จะพบถ งความแตกต าง ของผลการศ กษาว จ ย ท ท งม ความแตกต างก นตามกล มหล กทร พย และอ ตราส วนทางการเง นท ใช ศ กษา ด งน นผ ว จ ยจ งสนใจท จะท ำการศ กษาความส มพ นธ ระหว างอ ตราส วนทางการเง นก บราคาหล กทร พย ของบร ษ ทจดทะเบ ยนในตลาดหล กทร พย แห งประเทศไทยกล มอ ตสาหกรรมส นค าอ ปโภคบร โภค โดยก ำหนดอ ตราส วนทางการเง นท ได ร บความน ยมน ำมาศ กษาในงานว จ ยต างๆ ท ได จากการทบทวนวรรณกรรม มาเป นต วแปรอ สระ ค อ อ ตราส วนทางการเง นจ ำนวน 5 อ ตราส วน ซ งได จาก 4 กล มอ ตราส วน ประกอบด วย อ ตราส วนท นหม นเว ยน (Current Ratio) อ ตราการหม นของส นทร พย รวม (Total Asset Turnover) อ ตรา ผลตอบแทนต อส นทร พย (Return on Asset) อ ตราผลตอบแทนต อส วนของผ ถ อห น (Return on Equity) และอ ตราส วนหน ส นต อส วนของผ ถ อห น (Debt To Equity Ratio) ส วนกล มต วอย างในการศ กษาใช บร ษ ท จดทะเบ ยนในตลาดหล กทร พย แห งประเทศไทยในกล มอ ตสาหกรรมส นค าอ ปโภคบร โภคเน องจาก งานว จ ย ในอด ตส วนใหญ ให ความสนใจท จะศ กษากล มต วอย างในกล มอ ตสาหกรรมท ม ลค าหล กทร พย ตามราคาตลาด อ นด บต นๆ เช น กล มอ ตสาหกรรมธ รก จการเง น อ ตสาหกรรมทร พยากร จ งพบว าม งานว จ ยอย จ ำนวนน อยมาก ท เล อกศ กษากล มอ ตสาหกรรมส นค าอ ปโภคบร โภค ซ งสาเหต อาจเป นเพราะอ ตสาหกรรมส นค าอ ปโภคบร โภค น นม ม ลค าหล กทร พย ตามราคาตลาดอย อ นด บส ดท ายของกล มอ ตสาหกรรม ด งเช นในป 2559 ท ม ม ลค า ร อยละ 0.75 ของม ลค าหล กทร พย ท งหมดในตลาด และด วยเหต ผลท ม งานว จ ยจ ำนวนน อยท เล อกใช กล มอ ตสาหกรรมน เอง ผ ว จ ยจ งต องการเสนอผลการศ กษาท เก ยวข อง และย งมองเห นว า อ ตสาหกรรมประเภทน เป นอ ตสาหกรรมท อย ใกล ต วและรอบต วเรา ส นค าในอ ตสาหกรรมน ล วนเป นส งท จ ำเป นในช ว ตประจ ำว น (ตลาดหล กทร พย แห งประเทศไทย, 2560) อ กท งย งเป นป จจ ยส ำค ญต อระบบเศรษฐก จของประเทศและ เป นป จจ ยพ นฐานทางการพ ฒนาประเทศ เน องจากส นค าอ ปโภคบร โภคล วนเป นพ นฐานท ท กคนต องใช ในช ว ตประจ ำว น โดยประชาชนเป นผ เก ยวข องก บการเป นผ ผล ตแรงงานและการเป นผ บร โภคโดยตรง ในกรณ ท ผ ขาดแคลนเง นท น เช น ภาคเอกชน ม ความต องการใช เง นลงท นในปร มาณท มากกว าความสามารถ ในการจ ดหาเง นลงท นจากแหล งเง นท นในแหล งธ รก จเอง ภาคเอกชนก ใช การระดมท นจากผ ม เง นเหล อ เช น ภาคคร วเร อน เพ อลงท นในทร พย ส นถาวรหร อหม นเว ยน เน องจากม ต นท นในการระดมเง นลงท น ในระยะยาวต ำกว าการระดมท นโดยผ านสถาบ นการเง น ภาคเอกชนจะสร างส นทร พย ทางการเง นไปเสนอขาย ในตลาดเง น หร อตลาดท น ซ งเป นการระดมเง นท นจากภาคคร วเร อนและผ ต องการลงท นในส นทร พย 54
4 ภาคคร วเร อนก จะได ร บผลตอบแทนในร ปป นผลหร อดอกเบ ยจ าย ส วนภาคเอกชนก จะได ร บเง นท นไปใช ในการลงท น เพ อบรรล ว ตถ ประสงค ในการระดมท น โดยเม อภาคเอกชนม การเต บโตมากข น ส งผลให เก ด การว าจ างแรงงานเพ มข น ส งผลให อ ตราการว างงานลดลง การท ประชาชนในระบบเศรษฐก จได ร บการว าจ าง แรงงานก จะส งผลให รายได เพ มข น และสามารถน ำเง นรายได เหล าน นไปใช ในการหาซ อส นค าอ ปโภคบร โภค ท จ ำเป นมาตอบสนองต อความต องการได อ นจะส งผลให ประชาชนในระบบเศรษฐก จม มาตรฐานการครองช พด ข น จากการท ประชาชนม ก ำล งการใช จ ายเง นเพ อหาซ อส นค า เพ อการอ ปโภคบร โภคย อมส งผลต อปร มาณเง น ลงท นหม นเว ยนกล บค นส ระบบเศรษฐก จ กล าวค อ ภาคเอกชนจะม รายได จากการขายส นค าเพ มมากข น ซ งส งผลต อก ำไรของก จการและปร มาณสะสมของเง นลงท นภายในก จการท จะสามารถน ำมาใช เพ อการลงท น ได ในอนาคต ในส วนของภาคร ฐบาลจากการท ประชาชนม การจ บจ ายใช สอยเพ มมากข น ท ำให ม เง นรายได จากภาษ เพ มมากข น ซ งเป นรายได ส ำค ญท ร ฐบาลไว ใช เพ อการลงท นต าง ๆ ของภาคร ฐบาลในอนาคต นอกจากน น การเพ มข นของรายได ย งส งผลต อปร มาณการออมของประชาชนท จะม ปร มาณเพ มมากข น โดยท การเพ มข น ของปร มาณการออมน จะเป นแหล งเง นท นท ส ำค ญของภาคร ฐและเอกชนในการก ย มเพ อระดมท นต อไป ส งผลให ประเทศม ความม งคงและม เสถ ยรภาพมากข น (ศ นย ส งเสร มการพ ฒนาความร ตลาดท น, 2559) การศ กษาในคร งน คาดว าจะเป นประโยชน ต อน กลงท นท สนใจในกล มอ ตสาหกรรมส นค าอ ปโภคบร โภค อ กท งย งช วยเพ มประส ทธ ภาพในการพ จารณาการใช ข อม ลอ ตราส วนทางการเง นประกอบการต ดส นใจลงท น อ กด วย ว ตถ ประสงค การศ กษา เพ อศ กษาว จ ยเร อง ความส มพ นธ ระหว างอ ตราส วนทางการเง นก บราคาหล กทร พย ของบร ษ ท จดทะเบ ยนในตลาดหล กทร พย แห งประเทศไทยกล มอ ตสาหกรรมส นค าอ ปโภคบร โภค ขอบเขตการว จ ย ประชากรในการว จ ยคร งน ค อ หล กทร พย ท จดทะเบ ยนในตลาดหล กทร พย แห งประเทศไทย โดยใช ข อม ลทางการเง นรายไตรมาสในช วงระยะเวลา 5 ป ต งแต ป พ.ศ พ.ศ โดยในการว จ ย คร งน เล อกกล มต วอย าง ค อ กล มอ ตสาหกรรมส นค าอ ปโภคบร โภคโดยเล อกใช ข อม ลทางการเง น 33 บร ษ ท ท ม ข อม ลครบถ วน ว ธ การเก บรวบรวมข อม ล ข อม ลท ใช ในการว จ ยในคร งน ใช ข อม ลท ต ยภ ม (Secondary Data) โดยใช ส วนสร ปข อม ล ของหล กทร พย ท จดทะเบ ยนในตลาดหล กทร พย แห งประเทศไทย ได แก อ ตราส วนทางการเง น และราคา ตลาดหล กทร พย กล มอ ตสาหกรรมส นค าอ ปโภครายไตรมาส ช วงระยะเวลาต งแต ป พ.ศ พ.ศ จากระบบฐานข อม ล SETSMART (SET Marketing Analysis and Reporting Tool) เว บไซต ตลาดหล กทร พย แห งประเทศไทย เว บไซต ส ำน กงานคณะกรรมการก ำก บหล กทร พย และตลาดหล กทร พย รายงานว จ ย บทความภาษาอ งกฤษ และหน งส อว ชาการ 55
5 สถ ต และว ธ การว เคราะห ข อม ล สถ ต ท ใช ใช สถ ต เช งพรรณนา (Descriptive Statistics) เป นการสร ปล กษณะและข อม ลท งหมด เพ อใช ว เคราะห ภาพรวมข อม ลและบรรยายล กษณะข อม ล ได แก ค าเฉล ย ค าส งส ด ค าต ำส ด และ ส วนเบ ยงเบนมาตรฐาน (ปร ชา อ ศวเดชาน กร และเสาวรส ใหญ สว าง, 2550) และสถ ต เช งอน มาน (Inferential Statistics) เป นการน ำข อม ลท ได จากกล มต วอย างมาค ำนวณ เพ อจะอธ บายประชากร ได แก สมการถดถอยเช งพห ค ณ (Multiple Regression Analysis) โดยเม อได ข อม ลท เป นต วเลข ท ค ำนวณในร ปแบบอ ตราส วนทางการเง นแล ว จ งน ำไปทดสอบว ธ สมการถดถอยเช งพห ค ณ (ก ลยา วาน ชย บ ญชา, 2543) ซ งการศ กษาความส มพ นธ ระหว างอ ตราส วนทางการเง นและราคาหล กทร พย ในกล มอ ตสาหกรรม ส นค าอ ปโภคบร โภค ในคร งน ได รวบรวมข อม ลท อย ในล กษณะ Panel Data และได ท ำการตรวจสอบ ด วยว ธ การทดสอบ Augmented Dickey-Fuller Test (ADF) และการใช สมการถดถอยเช งพห ค ณ (Multiple Regression Analysis) ซ งจ ำเป นต องตรวจสอบป ญหาพห ส มพ นธ เช งเส น (Multicollinearity) เพ อพ ส จน สมมต ฐานท ว า ต วแปรอ สระต องไม ม ความส มพ นธ ก นเอง และเม อม การตรวจแล วพบว าเก ดป ญหา ด งกล าว จ งแก ป ญหาด วยว ธ ต ดต วแปรอ สระท ม ความส มพ นธ ก นเองออก และตรวจสอบป ญหาความส มพ นธ ของค าความคลาดเคล อน (Autocorrelation) โดยตรวจสอบด วยพ จารณาค า Durbin-Watson Statistic แล วจ งแก ป ญหาด วยว ธ การแก ไขแบบจ ำลองท ต วแปรส มคลาดเคล อนม ความส มพ นธ ก นเองล ำด บท หน ง (Correcting for the first-order Autoregressive : AR (1)) ว ธ การว เคราะห ข อม ลจะใช โปรแกรมส าเร จร ปทางสถ ต EViews โดยเร มพ จารณาจากการทดสอบ สมมต ฐานท เก ยวข องก บปฏ ส มพ นธ ระหว างต วแปรอ สระก อนน น (ธาน นทร ศ ลป จาร, 2555) ค อ ถ า p-value ท ค ำนวนได จากโปรแกรม ม ค ามากกว า ค าระด บความม น ยส ำค ญทางสถ ต (α) ท ก ำหนดค าจะอย ในเขตของการยอมร บสมมต ฐานหล ก หร อยอมร บ ซ งหมายถ ง อ ตราส วนทางการเง นไม ม ความส มพ นธ ก บราคาหล กทร พย ของบร ษ ทท จดทะเบ ยนในตลาดหล กทร พย แห งประเทศไทยกล มอ ตสาหกรรม ส นค าอ ปโภคบร โภค ถ า p-value ท ค ำนวนได จากโปรแกรม ม ค าน อยกว าหร อเท าก บ ค าระด บความม น ยส ำค ญทางสถ ต (α) ท ก ำหนด ค าจะอย ในเขตของการปฏ เสธสมมต ฐาน หร อปฏ เสธ ซ งหมายถ ง อ ตราส วนทางการเง นม ความ ส มพ นธ ก บราคาหล กทร พย ของบร ษ ทท จดทะเบ ยนในตลาดหล กทร พย แห งประเทศไทยกล มอ ตสาหกรรม ส นค าอ ปโภคบร โภค ผลการว เคราะห ข อม ล ผลการว เคราะห สถ ต เช งพรรณนา แสดงค าต ำส ดของต วแปร อ ตราส วนท นหม นเว ยน (Current Ratio) อ ตราการหม นของส นทร พย รวม (Total Asset Turnover) อ ตราผลตอบแทนต อส นทร พย (Return on Asset) อ ตราผลตอบแทนต อส วนของผ ถ อห น (Return on Equity) อ ตราส วนหน ส นต อส วนของผ ถ อห น (Debt To Equity) ค อ 0.71, 0.24, , และ 0.01 ตามล ำด บ ค าส งส ด ค อ 33.19, 1.88, 24.76, และ 2.46 ตามล ำด บ ค าเฉล ย ค อ 3.83, 0.94, 5.96, 6.58 และ 0.54 ตามล ำด บ ค าเบ ยงเบนมาตรฐาน ค อ 3.86, 0.34, 5.78, 7.84 และ 0.54 ตามล ำด บ โดยอ ตราผลตอบแทนต อส นทร พย (Return on Asset) 56
6 และอ ตราผลตอบแทนต อส วนของผ ถ อห น (Return on Equity) ม ส วนเบ ยงเบนมาตรฐานท ส ง เน องจาก อ ตราผลตอบแทนต อส นทร พย (Return on Asset) บ งบอกถ งประส ทธ ภาพของการบร หารส นทร พย ของ แต ละบร ษ ท จ งท ำให ม ความแตกต างก น เพราะแต ละบร ษ ทม การด ำเน นงานท ต างก น และขนาดของก จการ ท ต างก น และส ำหร บอ ตราผลตอบแทนต อส วนของผ ถ อห น (Return on Equity) ม ส วนเบ ยงเบนมาตรฐาน ท ส งเน องจาก บางบร ษ ทม ส นค าเป นท น ยมต ดตลาดจ งท ำให ม ประส ทธ ภาพในการด ำเน นงานและการท ำก ำไรส ง ด งน นข อม ลทางการเง นจ งม ค าแตกต างก นมาก และส งผลให ม การกระจายต วมากในท ส ด ด งแสดงในตารางท 1 ตารางท 1 ค าสถ ต เช งพรรณนาของกล มต วอย าง อ ตราส วนทางการเง น ข อม ล ค าส งเกต ค าต ำส ด ค าส งส ด ค าเฉล ย ค าเบ ยงเบน มาตรฐาน อ ตราส วนท นหม นเว ยน อ ตราการหม นของส นทร พย รวม อ ตราผลตอบแทนต อส นทร พย อ ตราผลตอบแทนต อส วนของผ ถ อห น อ ตราส วนหน ส นต อส วนของผ ถ อห น ผลการทดสอบความน งของต วแปร (Unit Root Test) พบว าข อม ลม ล กษณะน ง (Stationary) และ ม ความส มพ นธ ก นอย างม น ยส าค ญทางสถ ต ณ ระด บความเช อม นท ร อยละ 95 ผลการตรวจสอบป ญหาพห ส มพ นธ เช งเส นพบว า อ ตราส วนท นหม นเว ยน อ ตราการหม นของส นทร พย รวม อ ตราผลตอบแทนต อส นทร พย อ ตราผลตอบแทนต อส วนของผ ถ อห น และอ ตราส วนหน ส นต อส วนของ ผ ถ อห นม ค าเท าก บ 1.47, 1.53, 7.31, 7.11 และ 1.75 ตามล ำด บ โดยพบว า อ ตราผลตอบแทนต อส นทร พย อ ตราผลตอบแทนต อส วนของผ ถ อห น ม ค า VIF เท าก บ 7.31 และ 1.75 ตามล ำด บ ซ งม ค ามากกว า 5 แสดงว า เก ดป ญหาพห ส มพ นธ เช งเส น เน องจากเกณฑ ท วไปท ใช ว ดการเก ดป ญหาพห ส มพ นธ เช งเส นร นแรง จะด ได จากค า VIF ท มากกว า 5 ข นไป (ส รช ย จ นทร จร ส, 2558) และจากการทบทวนวรรณกรรม พบว า อ ตราส วนทางการเง น ท งสองน ค านวณมาจากก าไรส ทธ ซ งการแก ไขป ญหาพห ส มพ นธ เช งเส น ท ำได โดยการต ดต วแปรใดต วแปร หน งออกจากสมการ (ส น ภาคย อ ฬาร, 2558) ด งน น ผ ว จ ยจ งต ดต วแปรอ ตราผลตอบแทนต อส นทร พย ออก เพ อท ำการแก ไขป ญหา ท าให ผลการว เคราะห ม ความเท ยงตรงมากข น อ กท งอ ตราผลตอบแทนต อส วนของ ผ ถ อห นท เป นอ ตราส วนท แสดงถ งผลตอบแทนต อท นของบร ษ ทท ผ ถ อห นจะได ร บน นสะท อนให เห นถ ง ความสามารถในการบร หาร ว ดความสามารถในการท าก าไรท เก ยวก บการด าเน นงาน การลงท น และการจ ดหาเง นท น อ ตราส วนน ผ ลงท นจ งให ความส าค ญมาก ด งท แสดงในงานว จ ยของ ส น ภาคย อ ฬาร (2558) และภายหล งจาก ท ท ำการต ดอ ตราผลตอบแทนต อส นทร พย แล ว จะได ค าด งต อไปน อ ตราส วนท นหม นเว ยน อ ตราการหม น ของส นทร พย รวม อ ตราผลตอบแทนต อส วนของผ ถ อห น และอ ตราส วนหน ส นต อส วนของผ ถ อห น ม ค าเท าก บ 1.39, 1.48, 1.32 และ 1.46 ตามล ำด บ ซ งพบว าอ ตราส วนท ง 4 ไม พบป ญหาเก ดพห ส มพ นธ เช งเส น 57
7 ผลการตรวจสอบเก ดป ญหาสหส มพ นธ ของค าความคลาดเคล อน (Autocorrelation) พบค าสถ ต d ท ค ำนวณได ม ค า 0.17 ซ งเม อเป ดตารางสถ ต Durbin Watson (Durbin Watson tables, 2006) ท ระด บน ย ส ำค ญร อยละ 5 โดยท n ค อ ค าส งเกตในกรณ ศ กษา ซ งงานว จ ยน n = 660 แต เน องจากตารางม ค า n ส งส ดเพ ยง n = 200 จ งเล อก n ท ส งท ส ด และ k ค อ จ ำนวนต วแปรอ สระ ซ งในกรณ ศ กษาม 4 ต ว พบว า d L = 1.73 และ d u = 1.81 ในขณะท ค าสถ ต d ท ค ำนวณได ม ค าน อยกว า d L แสดงว า ปฏ เสธ H o จ งท ำให สร ปได ว าแบบจ ำลอง เก ดป ญหาสหส มพ นธ ของค าคลาดเคล อนในเช งบวก และเน องจากท ค าคลาดเคล อนม สหส มพ นธ ระหว างก น หร อค าคลาดเคล อนม การกระจายท ไม เป นอ สระต อก น ซ งผ ดข อสมมต ฐานก ำล งสองน อยท ส ด โดยการท ค า คลาดเคล อนม ความส มพ นธ ระหว างก น หร อเก ดป ญหาสหส มพ นธ ของค าคลาดเคล อนท จะน ำไปส ข อสร ป ท ผ ดพลาด ด งน น จ งท ำการแก ไขป ญหาความส มพ นธ ของค าความคลาดเคล อน โดยว ธ การแก ไขแบบจ ำลอง ท ต วแปรส มคลาดเคล อนม ความส มพ นธ ก นเองล ำด บท หน ง (Correcting for The First-Order Autoregressive: AR (1)) โดยได ค าด งต อไปน ได ค าสถ ต d ท ค ำนวณได ม ค า 2.12 ซ งเม อเป ดตารางสถ ต Durbin Watson (Durbin Watson tables, 2016) ณ ระด บน ยส ำค ญร อยละ 5 โดยท n ค อ ค าส งเกต ในกรณ ศ กษาม n = 660 แต ในตารางไม ม จ งเล อก n ท ส งท ส ด ค อ 200 และ k ค อ จ ำนวณต วแปรอ สระ ซ งในกรณ ศ กษาม 5 ต ว พบว า d L = 1.72 และ d u = 1.82 ด งน นแสดงว าค าสถ ต d ท ค ำนวนได ม ค าอย ในช วง ท ไม สามารถปฏ เสธหร อ H o แสดงว า ไม ม ป ญหาสหส มพ นธ ของค าความคลาดเคล อน (Non-Autocorrelation) ผลการทดสอบว เคราะห สมการถดถอยเช งพห ค ณ (Multiple Regression Analysis) ซ งหล งจาก ได ท ำการตรวจสอบความน งของต วแปร ตรวจสอบป ญหาความส มพ นธ ระหว างต วแปรอ สระ ตรวจสอบ ความแปรปรวนของค าความคลาดคล อนไม คงท และการตรวจสอบป ญหาความส มพ นธ ของค าความคลาดเคล อน พร อมท งท ำการแก ไขแล ว ท าให สมการแสดงความส มพ นธ ระหว างอ ตราส วนทางการเง นก บราคาหล กทร พย ของบร ษ ทจดทะเบ ยนในตลาดหล กทร พย แห งประเทศไทย กล มอ ตสาหกรรมส นค าอ ปโภคบร โภคเปล ยนแปลงไป ด งน PRICE = β 0 + β 1 CA + β 2 TA + β 3 ROE + β 4 DE.(1) โดยท PRICE = ราคาป ดของหล กทร พย ท อย ในกล มอ ตสาหกรรมส นค าอ ปโภคบร โภค CA = อ ตราส วนท นหม นเว ยน (Current Ratio) TA = อ ตราการหม นของส นทร พย รวม (Total Asset Turnover) DE = อ ตราส วนหน ส นต อผ ถ อห น (Debt to Equity Ratio) ROE = ผลตอบแทนต อส วนของผ ถ อห น (Return On Equity) β 1, β 2,..., β 4 = ค าส มประส ทธ การถดถอยของต วแปรอ สระ และหล งจากน นจะน ำข อม ลท รวบรวมไว ไปประมวลผล โดยใช โปรแกรมส ำเร จร ปช วยในการหา ค าความส มพ นธ ทางสถ ต ได ผลล พธ ด งตารางท 2 ต อไปน 58
8 ตารางท 2 ค าส มประส ทธ จากการว เคราะห สมการถดถอยเช งพห (Multiple Regression Analysis) ต วแปร Coefficient Prob. ค าคงท อ ตราส วนท นหม นเว ยน อ ตราการหม นของส นทร พย รวม * อ ตราผลตอบแทนต อส วนของผ ถ อห น อ ตราส วนหน ส นต อส วนของผ ถ อห น * R-squared : 0.88 ต วแปรอ สระ : Y (ราคาหล กทร พย ) ณ ระด บน ยส ำค ญ 0.05 หมายเหต : * หมายถ ง ม น ยส ำค ญทางสถ ต ท ระด บ 0.05 จากตารางท 2 พบว า ค า R-squared ม ค าเท าก บ 0.88 หร อร อยละ 88 หมายความว า ต วแปรอ สระ 4 ต ว ค อ อ ตราส วนท นหม นเว ยน อ ตราการหม นของส นทร พย รวม อ ตราส วนหน ส นต อผ ถ อห น และอ ตรา ผลตอบแทนต อส วนของผ ถ อห น สามารถอธ บายต วแปรตาม ค อราคาหล กทร พย ได ร อยละ 88 ส วนท เหล อ อ กร อยละ 12 เป นผลมาจากต วแปรอ นๆ ท ไม ได น ำมาตรวจสอบ ม ค าส มประส ทธ (Coefficient) ซ งเป นค า ท บ งบอกความส มพ นธ ระหว างต วแปรอ สระและต วแปรตาม เท าก บ -0.41, 23.19, และ ตามล ำด บ โดยค าความเช อม น (Probability) ของอ ตราส วนท นหม นเว ยนและอ ตราผลตอบแทนต อส วนของผ ถ อห น ม ค าเท าก บ 0.23 และ 0.81 ตามล ำด บ ซ งม ค ามากกว าค าน ยส ำค ญท ระด บ 0.05 แสดงว า อ ตราส วน ท นหม นเว ยนและอ ตราผลตอบแทนต อส วนของผ ถ อห น ไม ม ความส มพ นธ ก บราคาหล กทร พย ณ ระด บ ความเช อม นท ร อยละ 95 ส วนอ ตราการหม นของส นทร พย รวมและอ ตราส วนหน ส นต อส วนของผ ถ อห น ม ค าความเช อม น (Probability) เท าก นค อ 0.00 ซ งม ค าน อยกว าค าน ยส ำค ญท ระด บ 0.05 แสดงว า อ ตราการหม นของส นทร พย รวมและอ ตราส วนหน ส นต อส วนของผ ถ อห น ม ความส มพ นธ ก บราคาหล กทร พย ณ ระด บความเช อม นท ร อยละ 95 ซ งสามารถสร ปผลการว เคราะห สมการถดถอยเช งพห (Multiple Regression Analysis) ว าม อ ตราส วนทางการเง น 2 อ ตราส วนท ม ความส มพ นธ ก บราคาหล กทร พย ของ บร ษ ทจดทะเบ ยนในตลาดหล กทร พย แห งประเทศไทยกล มอ ตสาหกรรมส นค าอ ปโภคบร โภค และจากสมการ (1) ข างต น สามารถเข ยนเป นสมการใหม ได ด งน PRICE = CA TA * ROE DE * (2) 59
9 สร ปผลการว จ ย การศ กษาว จ ยในคร งน ได ศ กษาความส มพ นธ ระหว างอ ตราส วนทางการเง นก บราคาหล กทร พย ของบร ษ ทท จดทะเบ ยนในตลาดหล กทร พย แห งประเทศไทยกล มอ ตสาหกรรมส นค าอ ปโภคบร โภค ท งน เน องจากม หลากหลายงานว จ ยท ได ศ กษาเร องความส มพ นธ ของอ ตราส วนทางการเง นก บราคาหล กทร พย แต จะม ความแตกต างในเร องต วแปรท ใช ในการว จ ย ค อ บางงานว จ ยก ใช อ ตราส วนทางการเง นครบท ง 5 กล มอ ตราส วน หร อเล อกพ จารณาบางกล มอ ตราส วน และกล มต วอย างท ม การเล อกก จะเล อกโดยพ จารณา เล อกกล มอ ตสาหกรรมท ม ม ลค าตามราคาตลาดส ง เช น หมวดอ ตสาหกรรมพล งงาน กล มธ รก จธนาคาร และหมวดอ น ๆ ท โดดเด น แต ม งานว จ ยจ ำนวนน อยท เล อกกล มต วอย างเป นกล มท ม ม ลค าตามราคาตลาด อ นด บท ายของกล มอ ตสาหกรรม ด งเช น กล มอ ตสาหกรรมส นค าอ ปโภคบร โภคท ถ งแม จะไม เป นท น าสนใจ ของน กลงท นส วนใหญ แต ทว าก ย งคงม น กลงท นท เล อกลงท นในหล กทร พย ของกล มอ ตสาหกรรมน เพราะอ ตสาหกรรมส นค าอ ปโภคบร โภคก ม บร ษ ทท ม ขนาดก จการใหญ และเป นท ร จ ก เช น บร ษ ท ซาบ น า จ ำก ด (มหาชน) บร ษ ท ไทยวาโก จ ำก ด (มหาชน) เป นต น ให น กลงท นได เล อกลงท นด วยเช นก น ด งน น จ งคาดว าการศ กษาว จ ยน จะเป นประโยชน ในการช ให เห นว าอ ตราส วนทางการเง นสามารถอธ บายราคาหล กทร พย ในอ ตสาหกรรมส นค าอ ปโภคบร โภคได อย างไร โดยใช การศ กษาด วยการว เคราะห สมการถดถอยเช งพห ค ณ (Multiple Regression Analysis) ผลจากการศ กษาพบว า การว เคราะห ด วยสมการถดถอยเช งพห ค ณ (Multiple Regression Analysis) ว เคราะห ความส มพ นธ ระหว างต วแปรอ สระน นม อ ตราส วนทางการเง น 4 อ ตราส วน ได แก อ ตราส วน ท นหม นเว ยน (Current Ratio) อ ตราการหม นของส นทร พย รวม (Total Asset Turnover) อ ตราผลตอบแทน ต อส วนของผ ถ อห น (Return on Equity) และอ ตราส วนหน ส นต อส วนของผ ถ อห น (Debt To Equity) อ กท งในการว เคราะห สมการถดถอยเช งพห ค ณสามารถใช อ ตราผลตอบแทนต อผ ถ อห น (Return on Equity) ซ งอย ในกล มอ ตราส วนการท ำก ำไร (Profitability Ratio) เช นเด ยวก บอ ตราผลตอบแทนต อส นทร พย และเน องจากอ ตราผลตอบแทนต อส วนของผ ถ อห น (Return on Equity) น นได สะท อนการบร หาร การว ดความสามารถในการท ำก ำไรเก ยวก บการด ำเน นงาน การลงท นและการจ ดหาเง นท นโดยตรง น กลงท น จ งให ความสนใจท ในอ ตราผลตอบแทนน มากเช นก น ส ำหร บต วแปรตามน นค อ ราคาหล กทร พย ในอ ตสาหกรรมส นค าอ ปโภคบร โภค ด งน น จะพบว า อ ตราการหม นของส นทร พย รวม (Total Asset Turnover) และอ ตราส วนหน ส นต อส วนของผ ถ อห น ม ความส มพ นธ ก บราคาหล กทร พย ท ระด บความเช อม น 0.05 แต ส ำหร บอ ตราส วนท นหม นเว ยน (Current Ratio) ก บอ ตราผลตอบแทนต อส วนของผ ถ อห น (Return on Equity) น นไม ม ความส มพ นธ ก บราคาหล กทร พย ท ระด บความเช อม น 0.05 โดยม ค า R-squared เท าก บ ร อยละ 88 ซ งหมายความว า ต วแปรอ สระสามารถ อธ บายต วแปรตาม ค อราคาหล กทร พย ได ร อยละ 88 ส วนท เหล ออ กร อยละ 12 เป นผลมาจากต วแปรอ นๆ ท ไม ได น ำมาตรวจสอบ 60
10 อภ ปรายผล อ ตราส วนท นหม นเว ยน (Current Ratio) พบว าม ความส มพ นธ ก บราคาหล กทร พย ของบร ษ ท ท จดทะเบ ยนในตลาดหล กทร พย แห งประเทศไทย กล มอ ตสาหกรรมส นค าอ ปโภคบร โภค ณ ระด บน ยส ำค ญ ท 0.05 ซ งสอดคล องก บงานว จ ยท ได ศ กษาความส มพ นธ ระหว างอ ตราส วนทางการเง นก บราคาห น ในกล มต วอย างอ นๆ ได แก งานว จ ยของ Francis M. Hutabarat (2013) ชาล น แสงสร อย (2558) ท พบว าอ ตราส วน ท นหม นเว ยนไม ม ความส มพ นธ ก บราคาหล กทร พย เน องจากจะสะท อนความสามารถในการช ำระหน ส น ระยะส นจากส นทร พย ของบร ษ ท ซ งหากม ค าท ส งย อมส งผลด ท จะแสดงถ งการม สภาพคล องของก จการ แต ผลงานว จ ยในคร งน กล บข ดแย งก บสมมต ฐานว า อ ตราส วนท นหม นเว ยนไม สามารถพยากรณ ราคาหล กทร พย ได ซ งอาจเป นเพราะสภาวะตลาดในขณะน น ช วงเวลาท ท ำการศ กษา และอาจม ป จจ ยเพ มเต มอ น ๆ ท เข ามาเก ยวข องก บการเปล ยนแปลงของราคาห น อ ตราการหม นของส นทร พย รวม (Total Asset Turnover) พบว าม ความส มพ นธ ก บราคาหล กทร พย ของบร ษ ทท จดทะเบ ยนในตลาดหล กทร พย แห งประเทศไทยกล มอ ตสาหกรรมส นค าอ ปโภคบร โภค ณ ระด บน ยส ำค ญท 0.05 ซ งข ดแย งก บงานว จ ยท ได ศ กษาความส มพ นธ ระหว างอ ตราส วนทางการเง น ก บราคาห นในกล มต วอย างอ น ๆ ได แก งานว จ ยของชาล น แสงสร อย (2558) ท พบว า ม ความส มพ นธ ก บราคาหล กทร พย ในเช งลบ ซ งอาจเป นเพราะสภาวะตลาดในขณะน น ช วงเวลาท ท ำการศ กษา อ ตสาหกรรม ท ใช ในการศ กษา และอาจม ป จจ ยเพ มเต มอ น ๆ ท เข ามาเก ยวข องก บการเปล ยนแปลงของราคาห น แต ผลการว จ ยน สอดคล องก บสมมต ฐานท ต งไว ว าอ ตราส วนการหม นของส นทร พย เป นอ ตราส วนท แสดงถ งความสามารถ ในการบร หารส นทร พย ของก จการ โดยอ ตราการหม นของส นทร พย รวม น กลงท นจะให ความสนใจในอ ตราส วนน เพราะหากม อ ตราส วนม ค ามากย อมหมายถ ง บร ษ ทสามารถสร างยอดขายจากส นทร พย ได มาก ด งน น อ ตราส วนการหม นของส นทร พย ควรม ความส มพ นธ ก บราคาหล กทร พย ในท ศทางเช งบวก อ กท งบร ษ ทในกล ม อ ตสาหกรรมส นค าอ ปโภคบร โภคเป นธ รก จค าปล กจ งควรม ค าอ ตราส วนน ส ง จ งสอดคล องก บผลการว จ ยน ท พบว า ม ความส มพ นธ ก บราคาหล กทร พย ในเช งบวก อ ตราผลตอบแทนต อส วนของผ ถ อห น (Return on Equity) พบว าอ ตราผลตอบแทนต อส วนของ ผ ถ อห นม ความส มพ นธ ก บราคาหล กทร พย ของบร ษ ทท จดทะเบ ยนในตลาดหล กทร พย แห งประเทศไทย กล มอ ตสาหกรรมส นค าอ ปโภคบร โภค ณ ระด บน ยส ำค ญท 0.05 ซ งสอดคล องก บงานว จ ยท ได ศ กษา ความส มพ นธ ระหว างอ ตราส วนทางการเง นก บราคาห นในกล มต วอย างอ น ๆ ได แก งานว จ ยของส ญญาวร เหล องร งเร อง (2551) ว ฒพร ไม ว ฒนา (2553) ชาล น แสงสร อย (2558) น นทนา ศร ส ร ยาภรณ (2557) และFrancis M. Hutabarat (2013) ท พบว าอ ตราผลตอบแทนต อส วนของผ ถ อห นไม ม ความส มพ นธ ก บราคาหล กทร พย แต ข ดแย งก บงานว จ ยของส ร กาญจน ตายนะศานต (2555) ส น ภาคอ ฬาร (2558) และ อรอ มา ต นด (2556) ท พบว าอ ตราผลตอบแทนต อส วนของผ ถ อห นม ความส มพ นธ ก บราคาหล กทร พย ส ำหร บอ ตราผลตอบแทนต อส วนของผ ถ อห นเป นอ กอ ตราส วนท น ยม โดยน กลงท นจะพ จารณาควบค ไปก บ อ ตราผลตอบแทนต อส นทร พย ซ งสะท อนว าผ ถ อห นจะได ก ำไรส วนแบ งเท าใด และสามารถว ดความสามารถ ของผ บร หารว าสามารถจ ดการสร างประโยชน แก ผ ถ อห นได มากหร อน อย ด งน น ควรม ความส มพ นธ ก บราคา หล กทร พย เช นเด ยวก บอ ตราผลตอบแทนต อส นทร พย แต ผลงานว จ ยในคร งน กล บข ดแย งว า อ ตราผลตอบแทน 61
11 ต อส วนของผ ถ อห นไม สามารถพยากรณ ราคาหล กทร พย ได ซ งอาจเป นเพราะสภาวะตลาดในขณะน น ช วงเวลาท ท ำการศ กษา อ ตสาหกรรมท ใช ในการศ กษา และอาจม ป จจ ยเพ มเต มอ น ๆ ท เข ามาเก ยวข องก บ การเปล ยนแปลงของราคาห น อ ตราส วนหน ส นต อส วนของผ ถ อห น (Debt To Equity) พบว าอ ตราส วนหน ส นต อส วนของผ ถ อห น ม ความส มพ นธ ก บราคาหล กทร พย ของบร ษ ทท จดทะเบ ยนในตลาดหล กทร พย แห งประเทศไทย กล มอ ตสาหกรรมส นค าอ ปโภคบร โภคท ระด บน ยส ำค ญ 0.05 ซ งสอดคล องก บงานว จ ยท ได ศ กษาความส มพ นธ ระหว างอ ตราส วนทางการเง นก บราคาห นในกล มต วอย างอ น ๆ ได แก งานว จ ยของส น ภาคอ ฬาร (2558) ส ร กาญจน ตายนะศานต (2555) และธาราว น เพชรเจร ญ (2555) ท กล าวว า อ ตราส วนหน ส นต อส วนของ ผ ถ อห นม ความส มพ นธ ก บราคาหล กทร พย อย างม น ยส ำค ญ แต ข ดแย งก บงานว จ ยของว ฒพร ไม ว ฒนา (2553) ชาล น แสงสร อย (2558) น นทนา ศร ส ร ยาภรณ (2557) และFrancis M. Hutabarat (2013) ท พบว าอ ตราส วนหน ส นต อส วนของผ ถ อห นไม ม ความส มพ นธ ก บราคาหล กทร พย ซ งอาจเป นเพราะสภาวะตลาด ในขณะน น ช วงเวลาท ท ำการศ กษา อ ตสาหกรรมท ใช ในการศ กษา ประเทศท ท ำการศ กษา และอาจม ป จจ ย เพ มเต มอ น ๆ ท เข ามาเก ยวข องก บการเปล ยนแปลงของราคาห น แต ผลการว จ ยน สอดคล องก บสมมต ฐาน ท ต งไว ว าอ ตราส วนหน ส นต อส วนของผ ถ อห น เป นอ ตราส วนท แสดงส ดส วนการจ ดหาเง นท นของบร ษ ทระหว าง การก อหน ส นและส วนของเจ าของ และสามารถสะท อนให เห นถ งความเส ยงในการช ำระหน ส น กล าวค อ ถ าอ ตราส วนม ค ามากจะหมายถ ง ก จการม ภาระในการช ำระหน และม ความเส ยงส ง ด งน น ควรม ความส มพ นธ ในท ศทางตรงก นข ามก บราคาหล กทร พย ซ งสอดคล องก บผลการศ กษาของงานว จ ยน ท พบว าอ ตราส วนหน ส น ต อส วนของผ ถ อห นม ความส มพ นธ เช งลบ ข อเสนอแนะ ในการท ำว จ ยคร งน ได ม ข อจ ำก ด ทางผ ว จ ยจ งม ข อเสนอแนะส ำหร บผ ท จะท ำว จ ยในคร งต อไป ด งน 1. ระยะเวลาของข อม ลทางการเง นท รวบรวมในงานว จ ยคร งน ค อ ข อม ลท เป นรายไตรมาสในช วงป พ.ศ ซ งเป นระยะเวลา 5 ป จ งอาจกล าวได ว าช วงเวลาการศ กษาน อยเก นไป ด งน น ในการว จ ย คร งต อไปจ งควรเพ มระยะเวลาของข อม ลให กว างข น เช น 7 ป หร อ 10 ป 2. อ ตราส วนทางการเง นท ใช ในการศ กษาคร งน ได เล อกใช 5 อ ตราส วน โดยครอบคล มกล มอ ตราส วน เพ ยง 4 กล มอ ตราส วน ซ งไม ม กล มอ ตราส วนม ลค าตลาด (Market Value Ratio) ด งน น เพ อให ผลการว จ ย ม ความถ กต องมากข น จ งควรเพ มอ ตราส วนทางการเง นอ น ๆ และเล อกอ ตราส วนให ครบ 5 กล มอ ตราส วนด วย 3. การว เคราะห อ ตราส วนทางการเง นเป นเพ ยงป จจ ยหน งท ส งผลต อราคาหล กทร พย เท าน น เน องจากย งม ป จจ ยอ น ๆ ท ส งผล เช นสภาวะเศรษฐก จ การเม อง อ ตราแลกเปล ยน นโยบายการเง น เป นต น ด งน นน กลงท นจ งควรพ จารณาให ครอบคล มย งข น 62
12 เอกสารอ างอ ง ก ลยา วาน ชย บ ญชา. (2543). การว เคราะห สถ ต :สถ ต เพ อการต ดส นใจ. พ มพ คร งท 5. กร งเทพฯ: โรงพ มพ แห งจ ฬาลงกรณ มหาว ทยาล ย. ชาล น แสงสร อย. (2558). ความส มพ นธ ระหว างอ ตราส วนทางการเง นก บราคาหล กทร พย ของบร ษ ทจด ทะเบ ยนในตลาดหล กทร พย แห งประเทศไทย:กรณ ศ กษากล มอ ตสาหกรรมบร การ. ว ทยาน พนธ ปร ญญาว ทยาศาสตร มหาบ ณฑ ต สาขาการเง น คณะว ทยาศาสตร มหาว ทยาล ยกร งเทพ. ตลาดหล กทร พย แห งประเทศไทย. (2557). ว เคราะห ป จจ ยพ นฐาน. ค นเม อ 28 มกราคม 2560, จาก ตลาดหล กทร พย แห งประเทศไทย. (2560). ข อม ลเปร ยบเท ยบหมวดอ ตสาหกรรม. ค นเม อ 30 มกราคม 2560, จาก ธาน นทร ศ ลป จาร. (2555). การว จ ยและว เคราะห ข อม ลทางสถ ต ด วย SPSS และ AMOS. พ มพ คร งท 13. กร งเทพฯ: เอส. อาร. พร นต ง แมสโปรด กส. ธาราว น เพชรเจร ญ. (2555). บทความว จ ย อ ตราส วนความเส ยงของหน ส นท ม ต อราคาหล กทร พย ของ บร ษ ทจดทะเบ ยนในตลาดหล กทร พย แห งประเทศไทย. กร งเทพฯ: คณะบ ญช มหาว ทยาล ยศร ปท ม. น นทนา ศร ส ร ยาภรณ. (2557). ความส มพ นธ ระหว างอ ตราส วนทางการเง นและราคาตลาดของหล ก ทร พย ของกล มธนาคารท จดทะเบ ยนในตลาดหล กทร พย แห งประเทศไทย. ว ทยาน พนธ ปร ญญา บร หารธ รก จมหาบ ณฑ ต คณะบร การธ รก จ มหาว ทยาล ยกร งเทพ. ปร ชา อ ศวเดชาน กร และเสาวรส ใหญ สว าง. (2550). สถ ต เพ อธ รก จ. กร งเทพฯ: โรงพ มพ แห งจ ฬาลงกรณ มหาว ทยาล ย. ว ฒพร ไม ว ฒนา. (2553). การศ กษาว เคราะห ความส มพ นธ ของการเปล ยนแปลงของอ ตราผลตอบแทน จากส วนของเจ าของต อการเปล ยนแปลงของราคาห นของบร ษ ทในกล มอ ตสาหกรรมเง นลงท น และหล กทร พย. ว ทยาน พนธ ปร ญญาบ ญช มหาบ ณฑ ต (การบ ญช แบบบ รณาการ) คณะพาณ ชยศาสตร และการบ ญช มหาว ทยาล บธรรมศาสตร. ศ นย ส งเสร มการพ ฒนาความร ตลาดท น ตลาดการเง นและการลงท นในตลาดหล กทร พย. พ มพ คร งท 25. กร งเทพฯ: บร ษ ทอมร นทร พร นต ง. ส ญญาวร เหล องร งเร อง. (2551). การศ กษาความส มพ นธ ระหว างความสามารถในการท ำก ำไรก บอ ตรา ผลตอบแทนจากส วนต างของราคาห นทะเบ ยนในหมวดพ ฒนาอส งหาร มทร พย. ว ทยาน พนธ บร หารธ รก จมหาบ ณฑ ต สาขาการเง น มหาว ทยาล ยหอการค า. ส น ภาคย อ ฬาร. (2558). ความส มพ นธ ระหว างอ ตราส วนทางการเง นก บราคาหล กทร พย ของ บร ษ ทท ม ม ลค าหล กทร พย ตาม ราคาตลาดส งส ดของแต ละกล มอ ตสาหกรรมท จดทะเบ ยน ในตลาดหล กทร พย แห งประเทศไทย. ว ทยาน พนธ ปร ญญาว ทยาศาสตร มหาบ ณฑ ต สาขาการเง น คณะว ทยาศาสตร มหาว ทยาล ยกร งเทพ. 63
13 ส ร กาญจน ตายนะศานต. (2555). ความส มพ นธ ระหว างอ ตราส วนทางการเง นก บราคาหล กทร พย : การศ กษาบร ษ ทจดทะเบ ยนในตลาดหล กทร พย MAI. ว ทยาน พนธ ปร ญญาบ ญช มหาบ ณฑ ต (การบ ญช ธ รก จแบบบ รณาการ) คณะพาณ ชยศาสตร และการบ ญช มหาว ทยาล ยธรรมศาสตร. ส รช ย จ นทร จร ส. (2558). เศรษฐม ต :ทฤษฎ และการประย กต. ขอนแก น: โรงพ มพ มหาว ทยาล ยขอนแก น. ส ณฑพงศ คล องว ระช ย. (2557). การศ กษาความส มพ นธ ระหว างอ ตราส วนทางการเง นก บอ ตรา การเปล ยนแปลงราคาหล กทร พย ในหมวดธ รก จหล กของตลาดหล กทร พย แห งประเทศไทย. ว ทยาน พนธ ปร ญญาบร หารธ รก จมหาบ ณฑ ต คณะบร การธ รก จ มหาว ทยาล ยกร งเทพ. อรอ มา ต นด. (2556). ป จจ ยท ม ผลต อราคาตลาดหล กทร พย ของบร ษ ทจดทะเบ ยน ในตลาดหล กทร พย แห ง ประเทศไทย: กล มอ ตสาหกรรมเกษตรและอ ตสาหกรรมอาหาร. ในการประช มว ชาการเสนอผล งานว จ ยระด บบ ณฑ ตศ กษาแห งชาต คร งท 34. (หน า ). ขอนแก น: คณะบร หารธ รก จ มหาว ทยาล ยเทคโนโลย ราชมงคลอ สาน. Durbin Watson tables. (2006). Retrieved April 18, 2017, from ~wevans1/econ30331/durbin_watson_tables.pdf Francis M. Hutabarat. (2013). The Relationship Between Financial Ratios and Stock Prices of Telecommunication Companies of Indonesian Stock Exchange Telecommunication Sub Sector Indices [Electronic version]. Jurnal Ekonomi, 3,